コンクリートの研削

Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) Cimentos は今週、ホルシムのブラジルのセメント事業の取引額 10 億 3,000 万ドルの合意買い手として確認されました。この取引には、5つの総合セメント工場、4つの粉砕工場、および19の生コンクリート施設が含まれる。生産能力の点では、CSN は現在、ボトランティム社とインターセメント社に次ぐ、ブラジルで 3 番目に大きなセメント生産者になると予想されています。あるいは、競合他社のアイドル容量に関する CSN の厚かましい主張を信じるなら、あなたは 2 位です。
図 1: CSN シメントスによる LafargeHolcim のブラジル資産の買収に含まれるセメント工場の地図。出典: CSN 投資家情報 Web サイト。
CSN はもともと鉄鋼生産から始まり、今日に至るまでその事業の主要部分を占めています。2020年の売上高は57億4,000万米ドルと報告されています。約 55% が鉄鋼事業、42% が鉱山事業、5% が物流事業、そしてセメント事業はわずか 3% です。CSN のセメント業界での発展は、リオデジャネイロのボルタ レドンダにあるプレジデンテ バルガス工場で高炉スラグとクリンカーの粉砕を開始した 2009 年に始まりました。その後、同社は 2011 年にミナスジェライス州のアルコス統合工場でクリンカーの生産を開始しました。その後の 10 年間で、少なくとも公の場では多くのことが起こりました。これは、国が経済不況に直面しており、2017 年には国営セメントの売上が最低点に落ちたためです。その後、CSN シメントスは、2019 年頃から、いくつかの新しい提案について議論し始めました。他の場所での工場プロジェクト。ブラジルは市場の成長と予想される新規株式公開（IPO）次第。これらには、セアラ、セルジッペ、パラ、パラナの工場に加え、南東への既存工場の拡張も含まれます。その後、CSN シメントスは、2021 年 7 月にシメント エリザベスを 2 億 2,000 万ドルで買収することに合意しました。
ホルシムの買収には依然として地元の競争当局の承認が必要であることは注目に値する。たとえば、Cimento Elizabeth 工場と Holcim の Caaporã 工場はどちらもパライバ州にあり、互いに約 30 キロメートル離れています。これが承認されれば、CSNシメントスは州内にある4つの統合工場のうち2つを所有することが可能となり、残りの2つはボトランティム社とインターセメント社が運営することになる。CSNはまた、ミナスジェライス州にある4つの統合工場をホルシムから買収し、現在所有する1工場を増やす準備も進めている。州内には植物が多数あるため、このことはあまり注目されていないようです。
ホルシムは、ブラジルでの売却が持続可能な建築ソリューションに再び焦点を当てる戦略の一環であることを明らかにした。2021年初めにファイアストンの買収が完了した後、その収益は同社のソリューションおよび製品事業に使用される予定だ。また、長期的な見通しを持つ中核市場に注力したいとも述べている。この場合、CSN のような大手鉄鋼メーカーによるセメントの多様な開発とは対照的です。どちらの業界も二酸化炭素排出量が多い業界であるため、CSN が炭素集約型業界から離れることはほとんどありません。しかし、セメント生産でスラグを使用することにより、両者は操業、経済性、持続可能性の面で相乗効果をもたらします。これにより、CSN Cimentos は、同じくセメントを生産するブラジルの Votorantim およびインドの JSW Cement と提携することになりました。2021年11月の第26回国連気候変動会議（COP26）で何が起ころうとも、世界の鉄鋼やセメントの需要が大幅に減少する可能性は低いと思われる。CSNシメントスは今後、ホルシム買収資金を調達するため株式IPOを再開する予定だ。
買収はタイミングがすべてです。CSN シメントスとホルシムの取引は、2021 年初頭の Buzzi Unicem の Companhia Nacional de Cimento (CNC) 合弁会社による CRH ブラジルの買収に続くものです。前述のように、ブラジルのセメント市場は 2018 年に回復し始めて以来、好調に推移しています。各国ではロックダウン措置が弱いため、コロナウイルスのパンデミックがこの状況をほとんど遅らせていない。2021 年 8 月に全米セメント工業協会 (SNIC) が発表した最新データによると、現在の売上高の伸びは徐々に鈍化している可能性があります。2019 年半ば以降、毎月の年間合計額は増加傾向にありましたが、2021 年 5 月から鈍化し始めました。今年これまでのデータによると、2021 年の売上高は増加すると予想されていますが、その後は誰にもわかりません。2020年12月のCSN Investor Day文書は、予想通り、全体的な経済成長予測に基づいて、ブラジルのセメント消費は少なくとも2025年まで着実に増加すると予測している。しかし、次の総選挙前のインフレ、価格上昇、政治的不確実性に対する懸念は、 2022年末にはこれが台無しになる可能性がある。例えば、インターセメントは、投資家の不確実性による評価額の低さを理由に、2021年7月に提案されていたIPOをキャンセルした。CSN Cimentos は、計画中の IPO で同様の問題に遭遇したり、LafargeHolcim ブラジルへの支払い時に過剰なレバレッジに直面したりする可能性があります。いずれにしても、CSN はブラジルで第 3 位のセメント生産者になるために、リスクを冒すことを決意しました。